一个投资家的20年

金石致远CEO杨天南历时八年原创之作
冯仑、雪球方三文、唐朝、小小辛巴、东博老股民、闲来一坐话投资、一只花蛤一致推荐。
全景呈现作者2007~2015年公开投资组合记录，在80%下跌的日子，从100万到699万，如何实现战胜指数、跑赢大势且绝对盈利。

我在这个行业干了20年，现在还在。
辨材须待七年期
--一个投资家的20年（一）
2012年6月20日
2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏5周年的时节，有心将过去的文章集合成册，以便于翻阅，顺便将过去20年的投资经历做个回顾，权且当作自序吧。
对于写这样一个题目，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的，因为英文中"investor"这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别。反复考量之后，我认为如果一个人以投资为主业，在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘，并且以此解决了生活中的财务问题；同时将投资的知识传播于大众，使之造福社会，且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定做出了一份贡献，这样的人被称为投资家应是无可厚非了。
自1993年算起，我入投资这行已是第20个年头了。一直以来，多会遇见关心"今年（或去年）回报多少"之类的问题，在回答了很多次之后，标准答案是："我在这行业干了20年，现在还在。"
明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无须再多问，因为凡是经历了过去20年的资本市场的人都知道其间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈最终多表现为青春过后，反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提那些失去自由乃至生命的曾经的"牛人"们。可惜的是，往往只有历史过后，答案才能揭晓，这便是常言道的"不确定性"。
由于早期没有刻意做投资记录，这20年来，我约略估计自己的累计投资回报为200倍左右，即 20000%。而1993年春到2012年春，上证指数从1550点到2300点，累计升幅为52%（ 52%），上涨仅仅800点，折合年复利2%（ 2%），远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定期存款利率，可见过去20年选择投资作为职业并不是一个好的抉择。
截至5月刊《钱经》杂志的实盘模拟组合部分显示，过去5年（2007年4月～2012年4月）专栏累计收益率为112.92%（ 112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）。由于杂志出版的固定性，这个"戴着镣铐的舞蹈"较实际的运作为差，例如我们披露的儿童财商教育账户，在过去两年（2010年4月～2012年4月）中累计回报率63.2%（ 63.2%），而同期杂志专栏的回报率为19.8%（ 19.8%）。
白居易有诗云："试玉需烧三月满，辨材须待七年期"，通常考察投资水平有经历完整周期的记录为佳，恰好5月整理了一个投资个案，自2005年5月至2012年4月底整整7年，期间5年熊市、2年牛市，经历了"熊-牛-熊"的市场循环，表现如下：
2005年5月至2006年4月，回报率为 21.88%；
2006年4月至2007年4月，回报率为 208%；
2007年4月至2008年4月，回报率为 22.69%；
2008年4月至2009年4月，回报率为 -31.73%；
2009年4月至2009年12月，回报率为 58.52%。
2010年1月至2010年12月，回报率为 23.87%；
2011年1月至2011年12月，回报率为 -5.6%；
2012年1月至2012年4月，回报率为 20.77%。
在遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、金融危机种种打击以及绝望、疯狂、恐惧、惊慌等非人境遇之后，每一个当初的100万元最终成长为703万元，折合年复利回报率 32%，累计回报率 603%，同期上证指数累计 112%，香港恒生指数累计 51.82%，美国道琼斯指数累
计 28.89%。这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、市场配置的不同，以及对于投资理念认知度、配合默契度的不一，导致的结果并不完全一致，这已经构成了我们日常资产管理的重大挑战。
最早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up on Wall Street），作者是美国传奇的基金经理人彼得·林奇，1990年经济日报出版社出版，标价4.90元，这本粉红色封皮的书历经20余年的时空变迁，如今仍奇迹般立在我的书架上。当时我看不太懂里面说的东西，印象最深的是，林奇买的第一只股票叫飞虎航空，两年时间从7美元涨到32美元解决了学费问题，林奇自豪地写道："可以说，我是靠飞虎公司的'奖学金'读完了沃顿大学的研究生课程。"没想到在相隔仅仅8年之后，我有了几乎与林奇近乎相同的
经历。
本期没有交易。收到分红：片仔癀0.70元/ 股，鄂资B 0.015 877美元/股，惠理0.058港元/股，谭木匠0.2297港元/股，合计收取股息13 139.66元人民币。支付财务费用5000元。为便于计算，财务费用由按季支付变为按月支付。期末资产总值1 826 872.00元人民币。

年轻人仅仅是暂时的"贫"，却不"穷"。
股市发放的留美奖学金

--一个投资家的20年（二）
2012年7月20日
与今日争相报考公务员的风气截然相反，20年前社会流行的是"下海"，很多热血青年辞去公职追寻理想，1991年我也加入了"十万人才下海南"的大军。
在椰风海韵的海口，头天晚上遇到的人是潘石屹，后来SOHO中国董事长。老潘精于数字与市场，口才绝佳。老潘后来推荐了戴眼镜瘦瘦的人大研究生，在简陋的环境里与我谈中国未来的前途，他叫易小迪，现在阳光100的董事长。再后来，见到理想丰满的冯仑（万通董事局主席）、目光深邃的王功权（后来著名的风投大佬兼2011年更为著名的"私奔帝"）。总之，当时他们没房也没有什么钱，不知道未来在哪里，有的只是青春、热情、干劲与理想，但是年轻的人们仅仅是暂时的"贫"，却不"穷"。虽然没有钱财，却胸怀大志，之后的20年他们将理想演绎成现实。
第一次启蒙应该是听海南证券董事长张志平讲股票。当时印象深刻关于股票的书是水运宪写的《股票，叩击中国大门：深圳股市大震荡》，很久以后才知道《乌龙山剿匪记》是他的代表作。
实际进入股票市场应该始于1993年，那年北京天龙、天桥上市。股票投资的"低门槛"让包括我在内的几乎所有人都能没有阻碍地进入股市，能投资赚钱，还不需要特权，不需要关系，不需要行贿，实在是太好了。很多年以后，我才逐渐明白，正是股市的"看似低门槛"其实害了很多人，并令许多人前赴后继、执迷不悟，在这方面股市确有与赌场相似之处。视股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒，小赌怡情倒也罢了，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。
最初开户是在华夏证券东四十条营业部，当时常见负责人之一是范勇宏（后来华夏基金的老总），以及忙碌的股评家赵笑云，那里还有当时籍籍无名后来却名满江湖的人--姓王名亚伟。
1993年入市并不是个好时机，那年春天上证指数达到1500点，次年跌至悲惨的300点，相隔12年之后的2005年上证指数才998点，相隔19年之后的2012年春天也不过2200点。当时大家实际上都不明白股票到底为何涨跌，于是各种今天看来莫名其妙的理论活跃于媒体及市井，当年的振振有词今日看来多是妄言与臆断。
1993～1995年，我也像现在很多人一样处于"玩一玩"的阶段，没有多少钱投资，跌了固然不高兴，却不至于跳楼；涨了高兴一下，也解决不了什么问题。如饥似渴于各种可能得到的投资书籍，并通过认真工作积累本金。在互联网尚未出现的日子中，文字信息的获取成本比今天高很多，去新华书店看书，为了省下存自行车的2分钱存车费，需要将车停在远远不要钱的地方，再走回到书店。即便去图书馆，基本上也是站着看书，舍不得从书架走回座位的时间，渐渐养成了飞速阅读的习惯。
这种黑暗中的摸索直到1995年有关巴菲特的书出现在我生命里，如同黑屋中忽然射进一道灿烂的日光，又如同茫茫暗夜中的航船发现了指路的明灯。这本书就是后来的《巴菲特之道》，他的投资理念诸如买股票就是买企业、好企业好价格等现在听来尽人皆知，但当时简直是天外来音，闻所未闻。时至今日，关于巴菲特的书籍是我书架上的最大部分，中英文皆有，达百本之多。对于他的景仰之情在多年之后融入我写的《巴菲特，生日快乐！》一文中。
乘着来自巴菲特的灵光，1996年年初我倾尽所有播种于股市，在给友人的信件中我写道："在春节休市前几乎将所有的资金都投入了，看来目前只需要耐心等待即可。"其后的两年采取"买入并持有"的方式，仅仅持有两只股票--长虹和兴化，取得约10倍的回报（同期指数大约上升了2倍），奠定了后来的财务基础。这段经历当年以《关于股票投资的通信》系列分期发表于《金融时报》，以至于时隔10余年后，还有人因此寻找到我。再之后我决定去美国读书，可以说我是用长虹的"奖学金"读完了美国MBA课程。
如何在远隔重洋，没有互联网信息、没有网上交易的年代，决胜万里之外，这是个从未有过的挑战。
本期收到民生银行分红0.30元/股，合计收取股息94 500.00元人民币。卖出片仔癀（000423）200股，104.75元/股。买入东阿阿胶（00423）500股，39.04元/股；中信（600030）4000股，12.87元/股；美股EDU 600股，12.75美元/股。支付财务费用5000元。期末资产总值1 708 054.15元人民币。