貨幣從哪裡來？ （顛覆傳統認知，深挖錢從哪裡來，提供新的啟發）

顛覆傳統認知，深挖「錢」的來源，剖析通膨根源。著名金融學家李揚、查爾斯古德哈特作序，謝平、盛鬆成、瞿強推薦

編輯推薦

1.顛覆只有「印鈔」創造貨幣的傳統認知，剖析整個金融體系創造貨幣的各個環節。
2.貨幣與每個人休戚相關，在通膨高企的背景下，只有了解貨幣體系運作機制，才能更好地規避風險，優化投資。
3.著名經濟學家李揚、查爾斯‧古德哈特作序，謝平、盛鬆成、瞿強推薦。

內容簡介

貨幣體系的運作對一般大眾的生活、金融體系的穩定、貨幣政策的效果都至關重要。但貨幣究竟是如何被創造和分配的，中央銀行能否精準調控貨幣供應量，商業銀行到底在貨幣創造中扮演了什麼角色？對此，一般大眾不清楚，業界眾說紛紜，理論上也一直存在著貨幣供給由中央銀行外生主導和信貸需求內生主導的爭議。
本書圍繞著「貨幣是如何被創造出來的」這一重大問題，基於一線資料以及專家訪談，在梳理貨幣銀行理論以及相關歷史爭論的基礎上，全面闡釋了商業銀行、中央銀行和各國政府在貨幣創造中的作用。基於翔實的分析，本書提出了顛覆傳統認知的觀點，即現代經濟中貨幣供應大部分是由商業銀行透過信貸投放創造出來並進行分配的，並指出貨幣體系具有內在不穩定性，因為銀行信貸的發放規模、是用於生產性活動或投機目的，都難以得到有效監管。這些觀點對於我們全面理解貨幣體系運作、改善貨幣政策調控、提升金融監理效力，都具有重要的參考價值。

作者簡介

喬希·瑞安-柯林斯（Josh Ryan-Collins）
新經濟基金會（NEF）資深研究員，負責貨幣體系歷史與實務研究。他是新經濟基金會英國貨幣體係指南的主要作者。
理查德·沃納（Richard Werner）
在多所大學擔任銀行與金融學教授，曾任復旦大學泛海國際金融學院金融學教授、日本銀行客座研究員。 1994年獲得牛津大學經濟學博士學位。在任怡和弗萊明證券（亞洲）首席經濟學家時，是「量化寬鬆」理論的積極推廣者。
安德魯傑克森（Andrew Jackson）
南安普敦大學金融學博士。
托尼·格里納姆（Tony Greenham）
新經濟基金會金融與商業方面的主管。曾為投資銀行家、註冊會計師、銀行業改革專欄作家和媒體評論員。
 

目錄

目錄 
序一貨幣是信用問題李揚 
序二貨幣供應的本質查爾斯·古德哈特 
第1 章 導言 
第2 章 銀行如何運作？
第3 章 貨幣、銀行的性質與歷史
第4 章 今天的貨幣和銀行業 
第5 章 貨幣創造和分配監管
第6 章 政府財政與外匯
第7 章 結論 

媒體評論

謝平，清華大學五道口金融學院教授、中國投資有限公司原副總經理
本書為全面理解現代銀行業和貨幣體系提供了一個新的視角，顛覆了我們以前的許多認知：貨幣不是由中央銀行控制基礎貨幣決定的，而是由商業銀行的貸款創造決定的；資本充足率、存款準備率等對商業銀行貨幣創造的約束效果非常有限，真正起作用的是商業銀行的信心和動力；資訊科技的發展對理解貨幣和銀行體系至關重要，因為它改變了不同參與者在金錢創造上的相對權利。建議金融業、政策層、學術界的人士都看一看這本書。
盛鬆成，中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調查統計司原司長
本書討論了一個基礎同時又深刻的理論問題，即貨幣是如何被創造和分配的。同時，本書也探討了商業銀行在金錢創造中的關鍵角色及其對經濟繁榮和金融穩定的重要影響。值得一提的是，書中結合2008年國際金融危機，以英格蘭銀行的實踐為基礎，進一步揭示了貨幣和銀行對現代經濟的重要影響，為廣大讀者、研究人員和政策制定者提供了生動的歷史經驗和參考資料。譯者以生動的筆觸，將原著作者的敘述向讀者娓娓道來，可讀性很強。
瞿強，中國人民大學財政金融學院教授、中國財政與金融政策研究中心主任
貨幣學派與後凱因斯學派關於貨幣是外生主導還是內生主導的爭論，一直是貨幣理論研究的焦點。本書透過對史料和英格蘭銀行的實踐分析，批判了貨幣學派的貨幣外生理論（貨幣乘數模型），認為貨幣作為信用遠早於商品作為貨幣，貨幣供給是由市場的信貸需求決定的，而市場的信貸需求透過商業銀行的信貸供給得到滿足，貨幣並非只是覆蓋在實體經濟之上的“面紗”，而是非中性的。這些觀點完善了後凱因斯學派的貨幣內生理論，並推薦貨幣研究者看看這本書。

線上試讀

序一貨幣是信用問題
李揚
中國社會科學院原副院長
國家金融與發展實驗室理事長
中國社會科學院學部委員

《貨幣從哪裡來？ 》是由4位英國學者合作撰寫的引導性讀物,旨在介紹英國貨幣與銀行體系。這本書淺顯易懂,討論了若干重大的理論問題。雖然,以「導論」來討論大問題有「微言」之虞,但由於所涉問題重大,且結論簡明,無傷「大義」,還是值得一讀。 
一、 金融領域的英國文獻值得特別關注 
我之所以願意為這本書作序,主要原因有二。其一,這本書是由幾位英國學者,主要根據英國貨幣銀行界的新實踐撰寫的。讀者或許要問,為什麼要強調「英國學者寫的」,這一點很重要嗎? 同樣是英文文獻,難道不是美國學者的作品更前沿和更有價值嗎? 然而,我的學術經歷告訴我,在金融領域, 英國學者的文獻往往較有價值。這首先是因為，金融作為盎格魯-撒克遜文化的產物，在根源上發端於英國，因此，要理解金融的本質，了解很多複雜事務的來龍去脈，常常需要「返回」英國。例如，要研究現代中央銀行製度，僅僅研究1913年美聯儲的成立以及《聯邦儲備法案》肯定是不夠的；認真回顧英格蘭銀行的成立過程，分析1844年《英格蘭銀行法》（《皮爾條例》）的立法精神，或許更具借鏡意義。這是因為聯準會的形成過程、產權架構和治理機制，幾乎可以說世上無雙，極難對照；而在體制、功能、政策工具和貨幣政策實施路徑等方面，英格蘭銀行顯然都更具可比性——若想“學點什麼”，當然還是看看英國的研究為好。再如，2008年美國次貸危機以後，「宏觀審慎」成為一時風尚。然而，在美國一方，我們只看到虛與委蛇；在英國，英格蘭銀行則圍繞宏觀審慎勾勒出一套獨特的目標、手段等體系，基本構建出這個新機制的框架並為全世界所效法。筆者在2013年訪問英格蘭銀行時，對此印象深刻。或許更重要的是，關注來自英國的文獻還有一層更為現實的意義，這就是：英國的金融體係以金融機構為主，其中包含若干實行「總分行製」的大銀行，基於這種體制產生的製度安排和理論概括，肯定與中國的實踐更為接近，因而其中的經驗可能更容易為中國理解和借鑒。在進一步深化金融改革的過程中，研究來自英國的文獻，肯定會讓我們有所收穫。
其二，本書是「作者廣泛查閱了500多個中央銀行、監管機構和其他權威機構的文檔、手冊、指引和論文中的資訊」寫成的。這一點尤為重要。身為金融研究者，我很早就深深體會到：金融理論的前沿，從來就不在研究機構裡，更不在大學課堂上，而是存在於那些直接與客戶接觸的櫃檯和業務談判桌上。這些產生於金融活動前沿的知識，初都以文件形式不繫統且常常非正規地存放著。待這些文件稍具規模且經過進一步實踐的檢驗和淘汰，形成穩定的規矩之後，便會形成各類機構的手冊、指引等，成為線業務的遵循。等到這些知識被寫進論文，再被固化進教科書時，它們顯然已不再具備前沿性，而且，由於經過多層次的“抽象”，它們已經不再生動。
所以，要了解近年來整個貨幣金融界的變化，好的方法就是查閱那些在網路上從事業務的機構的文件、手冊和指引。本書正是作者做了大量此類工作之後成文的，其中一定包含很多我們並不熟知，但對理解金融界發展十分有價值的真知灼見。這成為本書吸引我的另一個原因。
二、從銀行出發理解貨幣
強調銀行在金錢創造過程中的作用，是本書的顯著特徵。前文已述及，這是英國金融體係由若干實行總分行製的大銀行主導的結果。不過，在以此為前提展開深入討論之前，我們必須指出，英國的銀行不是我國這種嚴格分業經營的銀行，它們早就是混業經營的。
在書中，關於銀行主導的表述俯拾皆是，例如：「今天英國的大部分貨幣供應不是由國家、英格蘭銀行、財政部或皇家鑄幣局創造的，而是由少數以營利為目的的私人公司（即通常所說的銀行）創造的。」「銀行在發放貸款的同時即在藉款人的帳戶上創造了一筆新的存款。」「只要公眾對銀行的穩健性有信心（這至關重要），銀行就可以透過簡單地增加借款客戶的活期帳戶金額發放貸款…也就是說，銀行透過創造貨幣來發放貸款。」「銀行完全有可能憑空創造貨幣和信貸。影子銀行體係以無數種方式極大地擴展了這一原則……回購交易被稱為另一種私人創造的貨幣，是影子銀行體系的重要組成部分。”
以上引文表達了這樣幾層意思：一是貨幣主要是銀行創造的，二是銀行透過發放貸款來增加客戶存款，而客戶存款就是貨幣。特別值得注意的是，本書提到了包括回購交易在內的影子銀行系統，並稱它們「以無數種方式極大地擴展了這項原則」。我以為，以中性、客觀的態度來看影子銀行，這種立場值得我們認真琢磨。
在確認銀行透過貸款創造存款（亦即創造貨幣）這一事實之後，本書討論了一個非常重要的問題，即貨幣政策的局限性。具體來說，作者認為，貨幣政策在治理經濟衰退方面的能力是不足的：「貨幣供應實際上主要取決於借款人對銀行貸款的需求。此外，當經濟疲軟導致貸款需求較低時，利率會因此被下調至零，可用的銀行準備金（在中央銀行的存款）與商業銀行貸款/存款之間的關係可能​​完全斷裂。」這段話闡述的邏輯關係值得注意。首先，「貨幣供應實際上主要取決於借款人對銀行貸款的需求」。也就是說，貨幣供應的創造雖然是銀行和借款人共同參與的過程，但是，「總閘門」在藉款人手中，而非銀行、更非中央銀行手中。這與我國的傳統說法，即“中央銀行是貨幣供應的'總閘門'”，大相徑庭。其次，經濟疲弱導致貸款需求較低，進而導致貨幣供給不足，因此，依賴貨幣政策來熨平經濟下行的危機是力所不逮捕的。對此，本書用淺顯的語言表述了「資產負債表衝擊」理論架構核心的觀點——在經濟陷入衰退時，企業和居民（借款者）無意借款，致使銀行的貸款難以發放，貨幣當局的擴張性政策失去依賴。遺憾的是，當下我們面臨的正是這種情況。