債務危機：《原則》作者、橋水創始人瑞達利歐新作，橋水44年危機應變經驗公開。

《原則》作者、橋水創始人瑞達利歐新作！破解金融危機規律，創造債務大周期模型，橋水44年危機應變經驗公開！曾準確判斷2008年金融危機等！

產品特色

編輯推薦

l 全球第一線投資人視角，44年危機應變經驗公開
橋水創辦人、《原則》作者瑞·達利歐新作，真正全球*投資人視角，多年一線市場實際運作經驗打底。
橋水為全球*大對沖基金，旗下管理資金超1600億美元，截至2015年年底,橋水累計獲得450億美元盈利，超越*的量子基金，是迄今全球*賺錢的對沖基金公司。在2018年收益更是超80億美元。
l 準確預測2008年金融危機、歐債危機等多場危機，逆勢斬獲正收益
橋水成立40多年來，已成功預測多場危機。 2008年，達利歐準確預測金融危機，橋水當年逆勢斬獲正收益，《橋水每日觀察》為時任美國財長蓋特納每日材料。 2010年，達利歐再次成功預測歐債危機。旗下旗艦基金pure alpha從創立之初到2016年，累計賺358億美元。
l 理性看待債務問題，準確預判全球經濟情勢，公開債務危機因應原則
在2008年金融危機爆發10週年之際，結合近百年金融危機史，對三次重大經濟危機（ 20世紀20年代德國魏瑪共和國、20世紀30年代的美國大蕭條和2008年金融危機）進行核心成因、應對政策利弊、政府決策和大眾情緒等層面的剖析，有助於理解經濟情勢，並應對可能到來的下一次經濟危機。
達利歐深入研究歷史上經濟和市場的發展，分析應對之策，找出每個經濟現象的平均值，完善對現象背後因果關係的設想和研究，從而創建獨到的債務大周期模型。在絕大多數人嚴重虧損的時候就實現了可觀的獲利。

內容簡介

在2008年金融危機爆發10週年之際，全球第一線投資者之一瑞·達利歐公開了他獨到的債務危機應對原則。這些原則可以解釋債務危機的發生機制，以及妥善應對危機應遵守的原則。憑藉這些原則，橋水在其他機構受困於危機的情況下，得以準確預見事態發展，並安然度過危機。
正如達利歐在其全球暢銷書《原則：生活和工作》中解釋的那樣，他相信，絕大多數事情都是一遍又一遍地反復發生的，所以透過研究事物的規律，人們可以理解事物背後的因果關係，並制定妥善應對的原則。在這本書中，他用這種方式剖析了大規模債務危機，並分享了他的模型，希望以此來降低大規模債務危機發生的機率，以及幫助人們在未來更好地掌控危機。
在這本書中，達利歐透過三部分闡述了債務危機及其應對原則：債務大周期模型（解釋模型）、3個重要案例（深入考察20世紀20年代德國魏瑪共和國、20世紀30年代的美國大蕭條和2008年金融危機）、48個歷史案例和數據對照分析。 
作為極少數成功駕馭危機的人之一，達利歐提供了他的非常規視角。無論你是投資者、決策者，還是僅僅對危機感興趣的讀者，這本書都將幫助你以備受啟發的新方式理解經濟與市場。

作者簡介

瑞·達利歐（Ray Dalio）
對沖基金公司橋水創辦人。他出生於紐約長島一個非常普通的中產階級家庭，26歲時在自己的兩房公寓內創辦了橋水。經過40多年的發展，橋水位列美國重要的私人公司榜單第五位（《財星》雜誌）。他入選《時代雜誌》世界100位影響力人物，並躋身《富比士》世界前100名富豪行列。由於他獨到的投資準則改變了基金業，投資界知名刊物CIO稱之為「投資界的史蒂夫‧賈伯斯」。
2017年，達利歐基於自己的生活和工作經驗而撰寫的暢銷書《原則：生活和工作》轟動全球，在中國大陸上市半年內即暢銷百萬冊，登上各大商業暢銷書榜。

目錄

前言

部分典型債務大週期
我如何看待信貸和債務
典型長期債務週期/債務大週期模型
週期的考察

典型通貨緊縮性債務週期的各個階段
週期的早期階段
泡沫階段
頂部
蕭條階段
和諧的去槓桿化
“推繩子”
正常化階段
 
通膨性蕭條與貨幣危機

典型通膨性債務週期的各個階段
週期的早期階段
泡沫階段
頂部和保衛匯率階段
蕭條階段（允許匯率自由浮動階段）
正常化階段

從短暫的通膨性蕭條跌入惡性通膨深淵
通脹漩渦的演進

戰時經濟
小結
 
第二部分案例詳析
德國債務危機與惡性通膨（1918—1924 年）
1914 年7 月—1918 年11 月：一戰
1918 年11 月—1920 年3 月：《凡爾賽和約》和次通膨
1920 年3 月—1921 年5 月：相對穩定
1921 年5 月：倫敦後通牒
1921 年6—12 月：初現通膨旋渦
1922 年1—5 月：就暫緩戰爭賠償談判
1922 年6—12 月：惡性通膨開始
1923 年1—8 月：佔領魯爾區，通膨進入尾聲
1923 年底—1​​924 年：惡性通膨告終
參考文獻

美國債務危機與調整（1928—1937 年）
1927—1929 年：泡沫
1929 年底：觸頂與崩盤
1930—1932 年：經濟蕭條
1933—1937 年：和諧的去槓桿化
1936—1938 年：緊縮政策導致經濟衰退
參考文獻

美國債務危機與調整（2007—2011 年）
2004—2006 年：泡沫出現
2007 年：頂部階段
2008 年：蕭條階段
2008 年9 月：崩潰
2009 年：從痛苦的去槓桿化過渡到和諧的去槓桿化
2009 年6—12 月：和諧的去槓桿化的開始
2010 年—2011 年中期
參考文獻

第三部分48 個案例研究概要
核心經濟術語表

48 場債務危機
美國1926—1936 年案例文本自動摘要
英國1927—1936 年案例文本自動摘要
日本1925 —1936 年案例文本自動摘要
法國1926—1938 年案例文本自動摘要
英國1941—1967 年案例文本自動摘要
美國1943—1951 年案例文本自動摘要
挪威1984—1996 年案例文本自動摘要
芬蘭1987—2001 年案例文本自動摘要
瑞典1987—2000 年案例文本自動摘要
日本1987—2017 年案例文本自動摘要
美國2004—2014 年案例文本自動摘要
奧地利2005—2017 年案例文字自動摘要
德國2006—2017 年案例文本自動摘要
希臘2005—2018 年案例文本自動摘要
匈牙利2005—2017 年案例文本自動摘要
愛爾蘭2005—2017 年案例文本自動摘要
義大利2005—2017 年案例文字自動摘要
荷蘭2006—2017 年案例文本自動摘要
葡萄牙2007—2017 年案例文本自動摘要
西班牙2005—2017 年案例文本自動摘要
英國2005—2015 年案例文本自動摘要
德國1918—1925 年案例文本自動摘要
阿根廷1977—1988 年案例文本自動摘要
巴西1977—1987 年案例文本自動摘要
智利1978—1995 年案例文本自動摘要
墨西哥1979—1991 年案例文本自動摘要
秘魯1980—1986 年案例文本自動摘要
菲律賓1979 —1992 年案例文本自動摘要
馬來西亞1981—1990 年案例文本自動摘要
秘魯1986—1995 年案例文本自動摘要
阿根廷1987—1993 年案例文本自動摘要
巴西1987—1995 年案例文本自動摘要
土耳其1990—1995 年案例文本自動摘要
墨西哥1991—2005 年案例文本自動摘要
保加利亞1995—2003 年案例文本自動摘要
泰國1993—2004 年案例文本自動摘要
印尼1994—2012 年案例文本自動摘要
韓國1994—2001 年案例文本自動摘要
馬來西亞1994—2001 年案例文本自動摘要
菲律賓1994—2008 年案例文本自動摘要
俄羅斯1996—2006 年案例文本自動摘要
哥倫比亞1995—2008 年案例文本自動摘要
厄瓜多1995—2009 年案例文本自動摘要
土耳其1997—2003 年案例文本自動摘要
阿根廷1998—2012 年案例文本自動摘要
冰島2005—2016 年案例文本自動摘要
俄羅斯2005—2011 年案例文本自動摘要
俄羅斯2012—2016 年案例文本自動摘要

附錄宏觀審慎政策
有關宏觀審慎政策的疑問
美國實施宏觀審慎政策的一些歷史案例
參考文獻
 
致謝

前言

我從投資者的視角建立了本書中的模型。身為投資者，我的視角與大多數經濟學家和決策者都不同，因為我透過資本市場押注經濟變化（資本市場反映實體經濟的變化），這促使我專注於推動資本運動的相對價值和流動，而資本運動反過來推動了這些週期。身為全球宏觀投資者，在努力應對經濟和市場的變化時，我發現沒什麼比判斷錯誤所帶來的痛苦和判斷正確所帶來的喜悅更能為我們提供現實的經驗和教訓，這些經驗和教訓都是經濟學教科書無法提供的。

面對從未經歷過的事件，我曾一次又一次遭受打擊，因此痛下決心，要超越個人經歷，深入研究歷史上經濟和市場的發展，進行虛擬實踐，就如同我親身經歷那些歷史事件一樣，假設自己的投資活動與事件同步展開，做決策時並不知道事件未來的趨勢。我以時間為序，詳盡研究各類歷史事件，逐日逐月追蹤事件的發展。我的視角不再為個人的直接經驗所限，因而變得更為廣泛、更為深刻。從個人角度來看，我經歷了1966—1971年國際貨幣體系（「布雷頓森林體系」）的削弱和終崩潰，美國20世紀70年代的通膨泡沫和1978—1982年的泡沫破裂，拉丁美洲國家20世紀80年代的通膨性蕭條，日本1980年代末期的泡沫經濟與1988—1991年的泡沫破裂，導致2000年科技泡沫破裂的全球債務泡沫，以及2008年的債務大危機。而透過研究歷史，我體驗了5世紀西羅馬帝國的崩潰，1789年美國的債務重組，20世紀20年代德國魏瑪共和國的惡性通脹， 1930—1945年席捲許多國家的大蕭條和世界戰爭，以及許多其他危機。

出於強烈的好奇心，也為了成功應對未來的危機，我必須了解危機的運作方式。因此，我著手研究危機背後的因果關係。我仔細鑽研各種經濟現象（例如經濟週期、債務週期）的大量案例，找出每種經濟現象的內在特徵，完善對現象背後的因果關係的設想和研究，建立每一種現象的典型模型，例如典型經濟週期、典型債務週期、典型通縮性去槓桿化、典型通膨性去槓桿化等。
針對同一種類型的經濟現象，我記錄下每個案例的差異（例如，每個經濟週期與典型經濟週期的差異），分析導致差異的原因。透過把這些模型拼接在一起，我對所有案例有了簡化而深刻的理解。我看到的並不是大量的單一事件，而是類似的事件一遍又一遍地發生，事件之間的相似度越來越高，彷彿一位經驗豐富的醫生每天看到不同的病例，但他知道這些病例與先前所見的並無本質差異。

在橋水眾多優秀的合作夥伴的幫助下，我完成了債務危機的研究，並發展了相應的模型。有了這個模型，我們就可以更好地應對經濟風暴，就像一個對過去100 年間所發生的洪水或瘟疫有深入研究的人，可以更好地識別此類災害來臨前的信號，從而做好充分的準備應對災害。在理解危機的基礎上，橋水打造了電腦決策系統，詳細列出了在每種可能發生的情況下我們的應對之策。這項方法大大改善了橋水的表現。例如，2008 年，全球遭遇了1929—1932 年以來為嚴重的金融危機，但早在此次金融危機爆發前8年，橋水就已經設計打造了“蕭條計量指標”，就是為了應對類似2007— 2008年的事態的發展。因此，在絕大多數人因此次金融危機而遭受嚴重虧損時，橋水卻實現了可觀的獲利。
在本書中，我不會詳細介紹橋水的決策系統，但我會分享以下內容：

（1）我典型的債務大週期模型；

（2）針對三個標誌性案例的詳盡研究（2007—2011年的美國，其中包括「大衰退」；1928—1937年的美國，其中包括通縮性蕭條；1918—1924年的德國，其中包括通膨性蕭條）；

（3）針對48個案例的研究綱要，其中包括過去100 年間發生的主要債務危機。我保證，如果你能潛心學習並理解這三個部分的內容，你將會從全新的角度來理解債務危機。
對我來說，每天觀察經濟和市場（或其他任何事件的演變），就像面對一場不斷變化的暴風雪，有數以百萬計的線索和資訊撲面而來，而我必須綜合處理這些線索和訊息，並妥善應對。日常因應危機與系統性分析危機之間存在差別，這一差異體現在本書的部分（內容系統、典型）、第二部分（對危機案例進行了詳盡的介紹）和第三部分（以圖的形式展示48 個案例）。透過比較這三個部分的差別，我們可以發現，書中所有危機案例的演變模式和典型危機在本質上是相同的，但也存在差異，這就促使你思考產生差異的原因以及如何去解釋這些差異，進而加深自己的理解。這樣，當下一次危機出現時，你將有更充足的應對準備。
要明確的是，我理解不同的人有不同的觀點，我的觀點只是其中之一。我們各自提出觀點，並就問題展開辯論，以加深我們對問題的理解。這就是我分享債務危機研究成果的目的。

媒體評論

這本書是瑞·達利歐數十年來研究債務危機的重要作品。在這本書中，達利歐創建了一套債務危機分析模型，基於這套模型所得出的準確預測，幫助他成功度過了數次金融危機，對市場預測的準確性超過了美國官方機構及眾多經濟學家的判斷與預測，成為投資界的一大傳奇。讀完這本書，你就能明白，為什麼達利歐能預測2008年金融危機的發生。
常振明 中信集團董事長 

恢宏的歷史場景、獨特的市場視角、翔實的統計檢驗、生動的案例剖析，瑞·達利歐以他特有的周期論和結構論，提出了對債務的宏觀歷史和微觀市場的分析框架，並以此為基礎向我們展示了世界近百年來債務週期的演變，精彩無比。 2008年全球金融危機已經過去10年，全球債務不但沒有下降反而增加了60%。在這個債務高潮之際，這本書值得每一位金融從業人員以敬畏之心細細習讀。歷史不會重複，但歷史永遠是未來*好的銘鑑。
朱民 國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織前副總裁

瑞達利歐的超卓研究，為我們提供了一種思考債務危機與政策因應的創新方式。
本·伯南克 聯準會前主席

對所有渴望預防或安然度過下一場金融危機的人來說，瑞·達利歐的書都是之作。
勞倫斯·薩默斯 美國財政部前部長

這是一部傑作，瑞·達利歐是全球一線投資者之一，畢生致力於理解市場。他在2008年金融危機中的上乘表現，證明了他對市場的獨到見解。
亨利·保爾森美國財政部前部長

這是一部傑出的金融危機史著作，其中包括對2008年毀滅性危機的分析。它建立了一個非常有價值的框架，幫助我們理解金融體系的引擎為何不時熄火，以及各國政府和央行應採取何種政策行動來解決系統性金融危機。這本書應該成為未來政策制定者的指導手冊，對該做什麼、不該做什麼有實際指導意義。
蒂莫西·蓋特納 美國財政部前部長