【中國直郵】I READING愛閱讀 選擇權交易:隱藏的真實世界

編輯推薦

本書是一本關於選擇權交易的進階讀物，適合有一定基礎的投資者。作者基於其先前兩本選擇權著作，並結合自身的實戰經驗，在本書中提供了大量的選擇權3D圖表和偏度圖庫，以及選擇權分割分析工具。在這個過程中，作者著重關注了當前非常流行的蝶式價差和日曆價差等投資策略。

內容簡介

在你建立了自己的交易規則後，選擇權交易將成為你的第二天性。

什麼樣的情形下需要裸賣選擇權？

如何理解每個頭寸的意義？

承擔更少風險，獲得更多收益，這樣是不是更好的選擇？

……

本書是《選擇權：知覺與欺騙》（Options: Perception and Deception）一書的升級版。和其他選擇權投資書籍開頭大談理論不同，本書每章節從圖表切入，給予讀者最直覺的交易感受。作者透過對每種策略的講解，介紹了其使用情形及盈虧計算法則，尤其是在選擇權的組合策略上。本書更著重介紹期權交易的方法而非交易，令讀者更明白，期權交易的維度不僅是方向上的，也可以是波動率等。

作者簡介

查爾斯·M.科特爾，選擇權交易員，選擇權交易培訓講師，場內交易員，金融軟體開發員，顧問，世界上最成功的選擇權經濟公司（The Ri$k Doctor）的共同創辦人。他在期權交易培訓方面做出了很多成績。

精彩書評

參加了這麼多選擇權訓練之後，我可以坦白說風險博士（Ri$k Doctor）對我的選擇教育有著革命性的影響。不像其他所謂的選擇專家用一些驚人收益來誘惑我們，風險博士反而提醒我可能面臨的風險，也就是說，如果我沒有在學習過程中對期權交易裡潛在的陷阱有所準備，那麼我可能會付出昂貴的代價，進而產生完全放棄選擇權交易的想法。這是第一次有人跟我提起這一點。

最重要的一點是，身為一個前做市商和交易員，你曾經無數次實踐過自己講授的內容，而不像很多人，從來沒有交易過卻無比樂意給人講解如何交易。你所教導的如何發現、分解和管理風險的辦法大大提高了我做交易的能力。每週的網路訓練給了我一個極*的互動平台，讓我可以直接和你討論並複盤過去和現在的交易案例。我真後悔沒有早點認識你。過去我花了很多錢來學習選擇權，但都沒有從你這裡學到的多。

謝謝！

撒瑪（Tharma），英國倫敦

當我回想起2001年與查爾斯的第一次討論時，我想我還是初學者交易。我曾在一個選擇權交易大廳當過職員，參加了許多昂貴的研討會，對選擇權基礎知識有一個整體的掌握。但在做選擇交易的頭兩年裡，我沒有任何收穫，對此我感到十分沮喪。在接下來的幾年裡，我為未來的交易事業奠定了堅實的基礎。從理解交易部位的內在連結到作為交易員的自我管理，查爾斯對我的發展至關重要。我最*的收穫在於，查爾斯是第一位沒有帶給我不切實際的期望的老師。新交易員需要評估自己的風險承受能力，並確定與之相吻合的策略。如果你總是抱持著毫無根據的利潤預期，那麼你永遠不會找到這些訣竅。查爾斯讓我思考並調整立場的方法是不斷問自己：“如果現在沒有交易頭寸，那麼我想要什麼？”

在我交易歷程的轉捩點上遇見像查爾斯這樣的一個專業人士，給了我信心去發掘自己的交易風格和潛力。如果沒有和查爾斯合作，我可能不會交易對沖基金。 （趕緊學）別再哀嘆何必當初了！

賈斯汀（Justin），美國加州

我過去一年的目標是掌握並深入理解選擇權。我是一名執業醫師，也是一名交易員。我碰巧遇到了一位真正的選擇天才查爾斯·科特爾，真是好運！風險博士的期權交易方法讓人想起了一系列與醫學領域的相似之處，如下所示。

就像醫生使用CAT掃描或MRI在組織或亞微觀層面查看潛在疾病，風險博士那猶如雷射掃描儀般敏銳的觀察力，能透過選擇權策略的表象揭示其實質。

「首先不要傷害」是關於病患管理的最重要的經驗之一。同樣，在網路研討會上，風險博士教導交易者首先發現並控制下行風險，同時制定有利的選擇策略，無論有或沒有基礎股票或基礎合約。他透過教導其同行將複雜的選擇部位“簡單化”，然後在進入交易之前使用各種複合工具來查看真實的性質和風險，風險博士指導過的場內交易者也使用這些非常有價值的工具。

最後，如同一位外科醫生展示如何處理併發症，風險博士不停強調如何適應不斷變化的市場狀況。在正在進行的風險博士3系列網路培訓中，他透過範例教導，不斷按市場的即時情況進行分析，根據市場走勢對每種策略進行調整。他讓學員接受全真模擬挑戰，讓他們各自建立一個選擇策略，並根據市場變化自行調整。在這個獨特的場景中，他的學生有機會體驗到幾乎真實的市場交易體驗，讓自己的情緒緊跟市場脈搏，從錯誤和疏忽中學習，而不用冒著損失血汗錢的風險。這實在是太逼真了吧！對於那些認真完善期權交易技巧的人來說，風險博士的網路研討會系列就像一列令人興奮的過山車，追隨期權市場的起伏。我不知道有什麼地方可以提供這樣一個獨特的市場。

真是令人難忘的訓練體驗！

默夫（Murph）醫生，新澤西序

目錄

1做別人不做的事：合成頭寸1

2調整頭寸的動機23

3期權要點39

4跨式組合與勒式組合73

5垂直價差策略與領口策略92

6蝶式價差117

7多期限價差策略144

8做市商視角158

9混合對沖183

10如何與偏度和諧共處192

11關於選擇權的對話261

後記288

附錄A選擇權變形解析290

精彩書摘

當談到選擇權時，我們會討論到各種選擇權的操作手法。當我們深入研究這些操作手法和各種選擇權圖形之間的關係時，你可能會對每一個可行的交易策略及其風險有更多的了解。一個部位可以從很多不同的角度去觀察。總有一種原始頭寸可以應付某種策略，而對於每一個原始頭寸，又有許多可以替代的合成頭寸。一個合成頭寸和原始頭寸一樣，具有同樣的風險和收益。如果讀者能充分理解合成頭寸的概念，那我們就可以開始探索合成頭寸中的每個組成部分，即將頭寸分割成若干個小的頭寸或價差，這樣我們就可以理解這些組成部分施加給整體頭寸的風險。這也會在決策層面極大地幫助你建立策略和改變初始部位（對於選擇權投資持續的成功非常關鍵）。

接下來我們將介紹合成部位、鎖倉鎖倉通常是指正向套利、反向套利、盒式套利和果凍捲（jelly rolls）策略。看起來這些策略不會虧錢，但事與願違。影響每個鎖倉獲利的因素各不相同。如果選擇權是歐式的且採用和期貨一樣的保證金法則，那麼這個鎖倉將絕對是安全的。的基本機制，包括正向套利、反向套利、盒式策略和平價套利。讀者掌握這些投資工具，就可以充分理解每個部位分割時的意義。這些工具也揭示了一條抓住投資機會的新道路。

有人可能覺得了解這些知識大大超出了一個普通投資者的交易需求，但是你不覺得多少知道一點為什麼賺錢或虧錢會更好嗎？這裡我們的一位讀者亞當（Adam）提到：「在本質上，《何必當初》這本書告訴讀者每個選擇權部位真正的風險，以及如何去修正選擇權的部位。這將幫助你留意那些不曾注意的風險，從而避免重大損失。除此之外，這些知識也有利於更好地建立與你對市場看法更相符的頭寸，當你對市場的判斷發生變化時，你可以通過從很多修正方法中選取一種去修正你的選擇權部位。通常來說，這些調整部位的方法可以比徹底清倉少虧不少錢，同時也提高了身為交易員的效率。換言之，這本書告訴了大家低風險、高收益的秘訣。”

一個頭寸的性質

交易員輸錢通常有三種可能。第一，他們對市場的判斷錯誤。第二，他們失去了自己的交易原則，缺乏耐心去跟隨自己的交易策略。他們有一種不好的傾向，就是過多地持有一個持續輸錢的頭寸，同時在盈利的頭寸上跑得太早。第三，對部位風險和根據標的資產波動調整最優部位帶來的機會理解不足。分割選擇權部位會讓人更清楚洞悉選擇權投資的機會。基本上，隨著時間的流逝和標的資產的價格波動，全部部位中的實際或合成部分將會到一個不再值得繼續持有的臨界點。

我們來看看這個講述風險沒有完全被正確察覺到的故事。

故事：備兌開倉

在交易所的交易大廳裡，一名交易員沖我喊道：「在96美元的價位買入股票，同時在9美元的價位賣出行權價為90美元的認購期權[一張代表1oo“ oo」是用來讓讀者理解選擇權用來行使的時候所代表的數量。因此10oo代表10手，或是1000股股票（大部分股票選擇權的合約單位對應100股股票）。「10」代表的是10手的標的。在國外一些交易所，一張股票選擇權的合約單位數量對應50股股票，所以1oo=50股。為維持本書表述的統一性，假定選擇權的合約單位和股票的合約單位是一樣的，即“10手標的股票合約”將會被表述成“10oo”，意味著1000股美國股票，或是10份期貨合約（如果對期貨期權進行行使，獲得的將是一份期貨合約），或變成150股僅當進行一次每2股拆成3股的拆股行為後，因為選擇權的合約規格也會同時改變。（100）份]，你認為這個主意怎麼樣？」他的推理是，如果股價維持現狀，或更高，抑或至少維持在90美元以上，他將從這個價差組合中獲得3美元（總共300美元）的利潤。這個假設是正確的，但是我接著問他：「將這種想法暫且拋之腦後，用在3美元的價格裸賣一個裸賣空頭寸有無限的風險敞口，即無限的說不清的風險。但是，一份裸賣空認沽期權的頭寸的風險僅限於期權的行權價與期權權利金之間的差值。行使價為90美元的認沽期權這個操作來替代，如何？他迅速地回答：「不，絕對不會的，我非常討厭裸賣認沽期權！」我接著給他展示了其實兩種交易實質上是一樣的。在特定的情況下，持有空頭認沽選擇權部位是非常合時宜的，但是也會出現一些在理的情況，就是很多人不喜歡持有這種部位。如果故事中的交易員知道備兌開倉其實類似於裸賣空認沽選擇權頭寸，他就絕對不會按照原來的方式行事。這就是合成部位切入交易的點。如果交易員有足夠的資金來源，裸賣空認沽部位將是一筆很好的交易。但是，這位交易員並不知道，不管是什麼意圖或目的，備兌開倉一個裸賣認沽期權的頭寸和備兌開倉在當標的股票被捲入併購、重組或特別分紅時，會顯現出不同。在這些情況下，賣空認沽選擇權的持有者將無法獲得類似股票持有者的利益。在部分要約收購中，當部分收購是透過股票，而另外一部分是透過現金或其他交易工具時，裸賣空認沽選擇權與持有備兌開倉部位將會有更大的差異（參見第8章「要約收購中的股票」）。簡言之，在要約收購發生時，備兌開倉部位將會獲得更多利潤。就是賣認沽期權。對持有部位的結果有預判是非常重要的，不管從哪個角度觀察頭寸（包括合成角度），交易員如果大概知道他還要再持有頭寸多長時間及如何處理盈利和虧損，他都會相當高興。當然，知道為何交易也很重要，如果當初下單的邏輯仍舊成立，那應該繼續保持頭寸。

備兌開倉的另一種說法

上述的備兌開倉是一個非常受歡迎的策略（尤其在股票市場）。備兌開倉的組成結構是買入一份標的資產同時賣出一份認購選擇權。這個組合和裸賣一個認沽選擇權相仿。

針對1oo股股票的相反方向相反方向（against）是versus的近義詞，意思是「抵消」或「對沖」。如果我持有部分正delta的合約，同時再用部分負delta的合約去對沖，這就可以認為前者合約和後者合約相反方向。而賣出特定到期月份的虛值選擇權，通常是用來增加投資人的持股報酬。如果認購選擇權到期自動歸零且股價維持在相同價位甚至更高，則你可以收入全部的選擇權權利金。如果認購選擇權被行使了，你仍舊獲得了收益，因為選擇權的義務方可以以行使價賣出股票同時獲得一份權利金，這比單單賣出股票多了一份收入。只有當股價下跌，而且下跌的幅度超過了賣認購選擇權所獲得的權利金時，認購選擇權到期自動歸零，那麼你就產生了虧損。

這就是為什麼備兌開倉並不適合所有人，因為這個策略有向下的風險。這種策略可以適用於長期退休帳戶以及為遺孀、孤兒等設立的信託，因為這些股票的持有人並不打算在短期內賣出股票。頭寸拆分也可以幫助你更好地理解這個策略，當策略有效時，便宜的虛值認沽期權和備兌開倉一樣，終究會到達一個盈虧平衡點，以至於你再去賣期權將不會獲得任何收益。這時候，你必須移倉認購選擇權去優化增強收益策略。

在1980年代的牛市中有一個非常流行的策略，但不幸的是，經紀商錯誤地將客戶引導到了備兌開倉的交易模式上。很多投資人對買股票/賣認購選擇權這樣一個價差部位並沒有準備好。如果經紀商讓這群投資人裸賣出認沽選擇權，他們也會照做。這些部位加劇了1987年的“股災”，因為這些投資者建立的頭寸需要其他人建立更多的做空頭寸來對沖，從而加大了賣出壓力和恐慌。

一個備兌開倉部位提供了一些對沖保護，但在市場急劇下跌時並不會發揮很大作用。一個悲慘的事實是，那些經紀商只有在發生災難時才發現這些所謂的對沖是多麼無力。儘管有些人會理性地使用備兌這種策略，但我也不會將備兌部位稱為「對沖」。

理解選擇權天然的風險以及合成部位內在的機制是非常重要的。人們通常會把更多的注意力放在他們能贏多少錢而不是會虧多少上。這種看法讓很多人變得富裕了，但不幸的是市場崩盤只是時間問題，而這些人並沒有做好處理突發狀況的準備。交易員通常管中窺豹，沒有看清市場的全貌，因此會持有一個他們並不想持有的頭寸，而且當他們反應過來的時候通常為時已晚。

前言/序言

為什麼我又寫了一本選擇權書？

親愛的交易者、投資者、對沖者：

我寫這本書是想幫你認識自己適不適合選擇權的。對於掌握了一定選擇權基礎知識的人來說，本書是一本很好的啟蒙讀物。而對於交易選擇權過程中碰到麻煩的人來說，本書將幫助你找到問題所在，並讓你成功地交易選擇權，或乾脆遠離選擇權。

我的親人大部分都不交易選擇權，因為他們知道自己不適合選擇權。但我有一個交易選擇權的表弟，他一畢業就來替我工作，現在已經成為業界知名的交易員。我將和以前教他一樣來教你們如何做好周密的計劃，以便在暗流密布的市場上存活。市場將會教你比我更多的經驗，就像它教會我表弟和過去25年裡成千上萬其他聽過我這些分享的人一樣。無論你是否參與，市場永遠在那裡。如何做到盡量少虧錢呢？你必須先回答這個問題：“選擇權是否適合我？”

本書的許多資料都源自於我的第一本書－《選擇權：知覺與欺騙》(Options: Perception and Deception)，這本書是為專業做市商準備的。做市商透過對每個到期月和行權價的合約進行持續雙向報價來為市場提供流動性。我的第二本書《何必當初》（Coulda Woulda Shoulda）在保留第一本書大部分內容的基礎上增加了一些針對普通投資者的內容，這是給我參與創辦的經紀公司的客戶準備的。本書則進一步整合了上述內容，因為現在有些普通投資者也對做市商的技術如飢似渴，如果給他們足夠的學習資源，他們可能變得比交易所或者經紀商還要精明。

許多人在看這本書之前已經了解一些期權相關知識。為了能夠透過交易選擇權獲利，則需要掌握全部的內容。市場是殘酷的，它會淘汰沒有足夠經驗或猶豫不決的人。

你或許會在這本書與其他書之間感到迷茫，而我的職責就是給投資人答疑解惑。那些沒有完全掌握選擇權知識的人經常碰壁，一方面是因為他們掌握的策略太過單一，但另一方面如果你給他一個替代策略（其實本質上是一個東西），他們完全不感興趣。替代策略有時看起來跟原來的策略完全不同，比如說下面這個問題是我最喜歡問的：

練習：下列部位的最大虧損是多少？

QQQQ的當前價格為37.30美元/份；

行權價為36的認購合約目前價格為1.70美元；

行權價為39的認沽合約目前價格為1.90美元。

在期初，一個交易員兩種合約各買了10張，花費了3600美元[10張認購，每張1.70美元，合約乘數為100；10張認沽，每張1.90美元，合約乘數為100 ； 10×(1.7+1.9)×100=3600]。顯然，如果市場朝任一方向有大的波動他都會賺錢。那麼，最糟糕的情況是怎麼樣呢？

對許多人來說，給他60秒，一定會答3,600美元，也就是其投資組合風險以3,600美元為限。這個答案其實是不對的，事實上只有600美元[（​​10×0.60）×100]。它的證明和完整解釋請參見第1章。

很多人在一開始了解做市商的交易方法，並記住許多概念之後，對此感到很疑惑，其實交易多了就慢慢理解了，你甚至可以在5秒鐘內回答上面這個問題。搞清楚這些會對你的交易有很大的幫助。

網路上有許多免費資源可供一般投資者學習，從而與專業交易員競爭。因此，在這個版本中刪除了監控複雜部位（包含多個行權價）的方法，因為散戶基本上用不上。這不是說我已經替讀者決定了應該或不該知道什麼，我只是挑了其中一些話題來幫助大家更深入地理解一些對許多專業交易員都十分有意義的概念。在本書中，我也分享了許多失敗的案例，在我看來這比分享成功的案例更有意義。我猜大多數書籍都會談論所有賺錢的好方法，但在實現這一目標之前必須有許多先決條件。本書的不同之處在於更關注什麼事情可以發生，並提供關於交易過程中的思想活動的真實案例。市場的情緒如何影響交易者，讓他認為這是一個機會，這取決於交易員所持有的部位在特定時間的價格。我們還將探索各種各樣的替代方案來達到目標，或理解並擺脫或調整某種情況。獨特的插圖有助於從一片混亂中理清關於某個期權頭寸的信息。

在閱讀本書前，讀者應該先掌握以下知識：如基本的選擇權策略，即什麼是認購，什麼是認沽，實值、平值和虛值的定義，行權價、權利金、時間價值、波動率、行權、指派、到期日、內在價值及外在價值及其他選擇權術語。熟悉下列策略也非常有好處，例如多頭市場或熊市價差、蝶式價差、跨式、勒式、比率價差和反向比率價差。相關資訊在別的地方都能找得到，但是對於某些內容，本書比別的地方講得更好。

許多人說期權交易很像賭博（在英國有些賭場甚至可以交易期權），對此我不得不在一定程度上表示同意。當然，並沒有一個交易所會使得賠率不利於某一個人，儘管人性本身可能會對自己造成障礙。交易員應該在交易早早做足功課之後再全速前進。期權交易和其他普通交易的流程不一樣，儘管它也是透過投資帳戶進行的，且有各式各樣的資訊來輔助投資決策。這個特性使得交易員有一個超過賭場的賠率。

毫無疑問，投資者可以透過買入便宜的虛值認購選擇權來賺一大筆錢，卻只需承擔很小的風險。這是真的，但是大多數時候他們會把工資賠在上面，因為變成實值的機率太小。選擇權是一類易耗品，會在相對短的時間內失效。有更好的辦法來交易選擇權。只需要稍微學習一下就可以讓你不必成為統計學家但能長期賺錢。

我的祖父曾經買入股票並且連續30年將其放在保險箱裡，看看它們表現怎麼樣。這就是投資。我們可以用選擇權完成同樣的事情，但只需花幾天、幾週或幾個月的時間。當然聰明點的做法是跟上部位敞口的變化，隨時準備調倉。

傳統的熊市裡，經紀商的生意很冷清，至少可以這麼說，但是期權可以成為交易員在熊市中最好的朋友，你可以看看有了這些產品之後世界將會變成什麼樣。

就像美國證券交易商協會所說的那樣，「不是所有人都適合做選擇權」。我同意這個說法，但是適合做選擇權的人不足以支撐整個市場。我相信期權是為幾乎所有投資者準備的。為什麼？因為一個現貨部位幾乎完全等效於一個認購的多頭加上同一個行使價的認沽空頭。考慮到這一點，以及市場有時會下跌的事實，人們應該考慮在股票下跌的情況下對他們賣出認沽的部位做些什麼。他們可以對這些部位進行買入平倉直到市場恢復平靜，或者在其上方或下方購買一個不同的看跌期權，或者兩個都買。除了增強收益之外，人們同樣應該考慮部位保護，因為即使沒有出現熊市，手中的股票也可能會暴跌。

總而言之，我建議使用選擇權來提供保護，對於那些喜歡賭博的人來說，在仔細確定參數的情況下可以承擔有限的風險（來獲得巨大的收益），前提是投資者完全了解他的潛在損失。

本書相對《何必當初》補充的亮點有：

● 第1章：更多分類與插圖；

● 第3章：二維與三維的希臘字母圖；

● 第4章：Gamma超短線交易策略說明圖；

● 第5章：垂直價差策略等的希臘字母圖；

● 第6章：蝶式、蝶式分割和折翼蝶式策略的二維和三維希臘字母圖；

● 第7章：對角線策略、雙對角線策略、跨式互換和跨期策略圖示與分割；

● 第9章：混合對沖（改自Slingshot Article）；

● 第10章：OPD偏度庫章節；

● 包含第2章所有拆分的選擇權變形的附錄。

期權交易現狀

嘿，你還在讀書嗎？你有決心，這是一個好兆頭。請準備好努力工作，保持耐心，並確保你盡可能地理解選擇權。如果你不準備做出這個承諾，那麼請遠離選擇權。你可能有一段時間很幸運，但不是長期會這樣。為什麼？因為那裡有很多炒作。你的電子郵件可能充滿了廣告——如何獲得令人難以置信的回報。你猜怎麼了？這是令人難以置信的，因為它不是真的。每年最好的選擇權交易員可以維持100％的收益。剔除佣金後每月約6％。一個現實的目標應該是每月2%—3％左右。透過學習本書以及我的即時互動網路研討會（基於網路的研討會）中教導的做市商範式，你將能夠詳細觀察和判斷這些諮詢建議正確與否。

期權交易正在成為家喻戶曉的詞語。現在仍然活躍在市場上的交易員已經從學校的嚴格培訓中學到，如果他們用可靠和真實的規則進行交易，他們就可以避免錯誤。對大多數人來說，這20多種「教科書」選項和策略中大都是不合適的，甚至對於使用它們的其餘少數投資者來說也是完全不合適的。然而，事實上有千百種策略適合大家，即使是針對最複雜的選擇權策略師也是如此。

今天的市場做市商基本上都是透過程序交易的。我曾幫助專業做市商軟體供應商設計他們的系統，基於底層市場（股票和期貨等）的價格變動自動調整所有選擇權序列的報價。在這些系統中，對於做市商自動報價軟體執行的每一筆選擇權交易，都會用基礎工具進行即時對沖。做市商的報價寬度會根據每筆交易的風險而有所不同，即對於垂直價差（牛熊貸記或借記差價），買賣價差寬度比單一期權價差更窄，對於蝶式或禿鷹甚至更窄（其中底層對移動的敏感度較小）。這已經平衡了公平競爭環境，現有強大的交易工具可以將幾年的學習曲線壓縮到幾個月。

市場交易量一直在迅速提高，這將轉化為更多流動性，更窄的買賣價差和更快的訂單執行執行：用於描述訂單已被執行，具體包括時間、訂單數量和申報價格。速度。由於與交易所競爭的做市商爭奪訂單流，因此買賣差價買賣價差:用於描述做市商透過在理論價格上下同時申報賣單和買單而可能獲得的潛在利潤。越來越窄。隨著技術的不斷進步，選擇權價差交易將變得越來越普遍，它們將變得比現在更容易和便宜。反過來，這將允許更多的參與者和更多的流動性。

本書的方法是拓展讀者的思維，以便在交易選擇權時能處理任何投資人可能面對的情況。在一天結束的時候，或許99％的讀者會發現一兩種價差策略，使用它們，這將是他們的謀生之道。

我敢大膽猜測，沒有多少投機者在雅虎（納斯達克股票代碼：YHOO）股票漲到每股250美元的過程中持倉幾乎沒有任何變動。也許有些幸運兒在雅虎股價從250美元回落到11美元的過程中透過裸買認沽或賣空的方式進行投機。實際上很難說清有多少交易員投機者可以為此採取行動。大多數交易員會欣喜若狂地從股票其中一個變動中獲得50美分。還有一些人會一直在上下波動中獲得10美元。儘管如此，許多交易員的利潤還不到5個百分點。

考慮到高科技股票的波動帶來快速盈利的心態，只有在期權價格低廉的情況下才會採用“無限獲利潛力”長期裸看漲或看跌期權的特徵，即使如此，這也是一個長遠的勝利。如果技術不太強，目前市場波動較大時，選擇權的需求會使選擇權費（隱含波動率）維持在高水準。在許多情況下，價格真的高得離譜，以致於成本過於昂貴。另一方面，保證金的要求使得賣出選擇權對許多人來說都是一項挑戰。那麼，可以做些什麼呢？一言以蔽之：價差。價差使得幾乎利用任何類型的市場行為變得簡單。

為了利用選擇權獲得利潤，保存足夠長的資金對於在市場中獲利至關重要。祝你好運是一件好事，但一個合理的開始是確定造成損失的因素。一旦了解，選擇權就變得易於部署，沒有任何有關資金去向和來源的秘密。一切都可以量化，只要你懂得如何衡量它。

祝你好運！

查爾斯